撰文：Prathik Desai

编译：Block unicorn

在 2024 年 4 月，比特币第四次减半悄然重置了矿工的游戏规则。每个区块的奖励从 6.25 BTC 降至 3.125 BTC。起初，市场并不在意。价格几乎没有波动。但对于利润本就微薄的矿工来说，数学计算一夜之间变得更加困难。

这意味着他们需要付出同样的努力，却只得到一半的回报。

维持原有模式意味着支付能源费用和升级设备。有些人尝试了，但大多数人的收入减少。挖矿的盈利能力从平均每天约 0.08 美元（1 太赫兹 / 秒）下滑至每天 0.055 美元（1 太赫兹 / 秒）。

所有人都知道减半即将来临。大多数人准备了业务转型，停止出售他们挖到的比特币。成本不变而收入降低意味着利润率减少。他们转而囤积比特币，押注其长期价值。

他们并未停下脚步。迈克尔·塞勒（Michael Saylor）的 Strategy（当时称为 MicroStrategy）已经通过其对比特币的押注树立了一个模板。

马拉松矿机（Marathon）已经是按金库规模计算最大的矿工，自减半以来的短短一年多时间里，其资产负债表上新增了超过 3 万枚 BTC 。该公司至少开采了 8,900 枚 BTC，并从公开市场购买了超过 21,000 枚 BTC。

Riot 在减半后的 12 个月内保留了其挖到的每一聪（约 5,000 BTC），并在此期间又购买了超过 5,000 BTC。即使是产量相对较少的 Hut 8，自减半以来也新增了超过一千枚 BTC，几乎未出售其囤积的任何比特币。

Hive 从以太坊转向权益证明 (PoS) 的浪潮中恢复过来，其比特币储备自减半以来增长了 25% 以上，随后出售了部分储备以支持扩张。Core Scientific，在破产后钱包清空，自减半以来增持了超过 900 枚比特币，其中 700 枚来自一个季度。而这对于一个曾经为了生存而卖出每一枚币的矿商来说非同寻常。

这些并非比特币矿工正常业务中的行为，而是试图进化的绝望之举。

这表明了一件事：囤积比特币不再是权宜之计。这显示了对比特币上涨的信心，但也揭示了其他东西。

建立比特币财政有助于长期价格升值。但资产升值不等于收入，无法支付日常运营费用。

减半后，利润率更紧张。挖比特币的成本比以往任何时候都高，许多人意识到旧模式——挖矿、出售、再重复——不再可行。一些矿商发现他们已具备转型的基础：为高能耗机器建造的设施。他们开始将基础设施重新用于人工智能计算。

Core Scientific 率先高调行动。2024 年 6 月，它与人工智能云提供商 CoreWeave 签订了一份为期 12 年、价值 35 亿美元的 GPU 基础设施托管协议。这是有史以来规模最大的人工智能托管交易之一。该合同为 Core 提供了与比特币价格几乎无关的长期收入来源，也引发了矿业领域的悄然争夺。