撰文：Lawrence

2025 年 3 月 21 日，美国证券交易委员会（SEC）首届加密圆桌会议的现场火药味十足。当 SEC 前执法官员 John Reed Stark 直言「加密投资者收到死亡威胁」时，这场关于「证券属性」的辩论已不仅是法律框架之争，更是加密行业生存权的终极博弈。与此同时，比特币 ETF 以单周 7.44 亿美元的资金流入终结五周失血周期，而以太坊链上活动却陷入历史冰点——这场监管与市场的双重变局，正在重塑加密世界的权力版图。

首届 SEC 加密货币圆桌会议小组成员

2025 年 3 月 21 日，美国证券交易委员会（SEC）首届加密圆桌会议上，前执法官员 John Reed Stark 的发言像一颗深水炸弹，引爆了加密世界长达十年的监管暗战——「每当我在公开场合主张加强监管，就会收到加密投资者的死亡威胁。」这一赤裸裸的指控，不仅揭示了监管者与加密社区之间的血腥对立，更将一场关于「证券属性」的终极博弈推向了临界点。

这场战争的导火索早已埋下。自 2022 年 SEC 对 Coinbase 和币安发起系列诉讼以来，监管者与加密企业的对抗便从法庭蔓延至街头。SEC 主席 Gary Gensler 的办公室记录显示，其个人在 2023 年至 2024 年间累计收到来自全球的死亡威胁邮件超 200 封，其中一封来自澳大利亚的匿名信甚至附上了子弹照片，并写道「加密自由不容玷污」。这些极端行为背后，是加密原教旨主义者对 SEC「全面证券化」策略的绝望反抗——若 90% 的代币被纳入证券监管框架，去中心化金融（DeFi）的生存空间将被彻底绞杀。

但 SEC 的监管铁腕并非孤立行动。共和党主导的新一届 SEC 委员会正试图重构加密世界的权力版图：前主席 Gary Gensler 的辞职与加密工作组（Crypto Task Force）的成立，标志着特朗普政府正通过「监管权再分配」瓦解民主党时代的政策遗产。新任代理主席 Mark Uyeda 在闭门会议中透露，SEC 或将通过「非证券化声明」为 NFT 和实用型代币开辟豁免通道，这一政策转向可能颠覆 Coinbase、Kraken 等交易所的合规成本结构。

豪威测试是一种法律测试，用于确定某些加密资产是否为证券

这场定义权争夺的本质，是 1930 年代的豪伊测试（Howey Test）与第四次工业革命的正面碰撞。BakerHostetler 合伙人 Teresa Goody Guillen 在圆桌会议上尖锐指出：「当分布式账本技术（DLT）重构全球商业形态时，SEC 却试图用『投资合同』的锈蚀钥匙打开数字时代的监管锁链。」这种矛盾在 NFT 领域尤为凸显——SEC 一方面默许 BAYC、CryptoPunks 等头部项目的非证券属性，另一方面却对社交代币（Social Token）和粉丝经济类 NFT 发起连环诉讼，暴露出监管逻辑的碎片化与机会主义。