即将于北京时间周五20:30公布的美国4月非农就业数据，预计仅新增6.2万个岗位，虽远低于往年增速，却足以将失业率维持在4.3%的相对低位。而平均时薪变化衡量的工资通胀年率预计将从3.5%升至3.8%。

过去美国非农月度新增就业低于10万人，往往被视作劳动力市场走弱、经济濒临衰退的信号。但如今就业格局已然生变。美联储官员洛根曾公开表示：“目前就业市场每月新增约3万个岗位就能达到供需平衡。”

整体来看，美国就业市场虽明显降温，但在多重挑战之下仍具备稳定性与韧性，同时内部结构性分化加剧，也给美联储货币政策抉择带来巨大考验。

就业增速大幅放缓，K型分化明显

若美国4月非农就业符合预期，那将较3月意外大增的17.8万人明显回落，而3月数据已是2024年12月以来最佳表现。即便如此，就业市场整体并未失速，只是增速显著下台阶。

从趋势来看，过去12个月美国非农月均新增仅近2万人；若剔除医疗行业贡献，整体就业已经出现净岗位流失。自去年5月以来，美国就业数据每月增减交替、来回震荡，屡屡颠覆市场预期，始终处在过山车行情之中。

美国银行研究所高级经济学家戴维・廷斯利（David Tinsley）表示：“非农体现出的劳动力动能已经步入稳健区间，核心逻辑和此前就业报告一脉相承，只是特征更加突出。”

业内分析指出，判断当前就业不能只看增长总量，必须关注深层结构分化，经济正呈现典型K型特征，经济红利更多向高收入群体倾斜。

一方面薪资增长分化显著。市场预计4月美国时薪同比涨幅3.8%，但平均数据掩盖了结构差异。美国银行数据显示，4月收入最高三分之一群体税后薪资涨幅达6%，而底层群体仅增长1.5%。对比3月CPI同比3.5%的涨幅，低收入群体实际购买力不升反降、实际收入缩水。

另一方面企业用工也出现分化，过去三个月小企业招聘明显走弱、岗位持续减少，行业与企业维度的冷热失衡愈发明显。廷斯利直言：“表面就业数据稳健，但底层结构分化极大，分配差异已是当下就业最重要的变量。”

此外，医疗行业成为唯一支柱，过去一年医疗板块贡献的就业增量，相当于整体就业增幅的146%，意味着医疗之外其他行业整体岗位都在流失。

多重力量对冲博弈，就业预期分歧加大

支撑与压制美国就业的两股力量正在激烈对冲。

利好层面，2025年末美联储降息的政策滞后效应逐步显现，融资成本下降开始传导至实体招聘；大规模减税法案落地，居民财税负担减轻、可支配收入提升；公共财政支出扩张，共同托举消费与用工需求。

五三商业银行首席经济学家比尔・亚当斯（Bill Adams）指出，今年经济受益于减税、财政扩张以及美联储降息滞后效应，支撑近几个月招聘回暖。