撰文：Biteye

首先说一下，为什么研究持仓结构很重要？大家都知道加密市场叙事往往很快，那么：谁在买？买了多少？谁在卖？抛压集中在哪里？哪些资金长期锁仓，哪些资金随时可能流出？

这些问题，决定了ETH 的价格弹性与下一个周期的涨跌空间。以比特币为例，ETF 的增量买盘已经让华尔街资本成为价格底盘的一部分。而以太坊正在走同样的路。

1、现货ETF

过去一年，以太坊最重要的资金管道莫过于现货ETF。

截至8 月28 日，美国9 支现货ETF 合计持有约690 万枚ETH，占总供给（ETH 总供给约1.2071 亿枚）的5.75%。这部分资金的意义不止于规模，还在于：

它们是“合规资金”，背后是退休基金、投资银行、券商的客户资金。一旦进入市场，流动性相对稳定，很难像散户一样追涨杀跌。

其中：

• BlackRock iShares ETHA：约332 万枚ETH。

• Grayscale（灰阶）ETHE & ETH Mini：合计约200 万枚。

• Fidelity、Bitwise、VanEck 等：合计约158 万枚。

2、上市公司

截至目前，共有17 家上市公司合计持有350 万枚ETH，占以太坊总供给的2.9%。前十家合计持有约380 万枚ETH，其中：

– Bitmine Immersion：180 万枚，30 日内变动+186.8%，目前最大单一持仓机构。

– SharpLink Gaming：79.7 万枚，30 日内变动+82.0%

– The Ether Machine：34.5 万枚，30 日内变动+3.2% 其他如ETHZilla、FG Nexus 等也在逐步加码。

总的来说，Bitmine 与SharpLink 增持最为激进，代表了新兴“币股”力量；而Coinbase、Bit Digital 等增持则较为稳定。

3、基金会

目前，以太坊基金会持有约23.16 万枚ETH，占总供给约0.19%。虽然规模不算庞大，但这部分资金是长期策略性储备。基金会一般会定期抛售少量ETH，用来支持研发、社区拨款与运营，基本上属于“健康的卖压”。

4、质押

目前，已有约3,613.7 万枚ETH 在质押中，接近目前总供应量的30.1%，质押规模屡创新高。这些锁定的ETH 有效减少了流通供给，从供需层面减少了抛压。

质押意味着流动性下降，但同时催生了LST、再质押等新型衍生性商品赛道。这也是ETH 与BTC 的最大不同，ETH 是能生息的生产性资产。