11 月 27 日，CryptoQuant CEO Ki Young Ju 在 X 平台发文，分析当前山寨季迟迟未到的原因。他指出，与上一轮牛市相比，当前比特币上涨主要由机构投资者和现货 ETF 需求驱动，这些资金与加密货币交易所用户不同，并无意将资产从比特币转向山寨币。

Ki Young Ju 表示，由于机构投资者主要在交易所之外运作，资产轮动变得不太可能。虽然机构可能通过 ETF 等投资工具配置主流山寨币，但小市值山寨币仍然依赖交易所零售用户。山寨币总市值要创新高，需要大量新增资金流入交易所，但目前低于历史高点表明新用户带来的流动性减少。

此外，比特币未来增长将主要来自 ETF、机构甚至政府，而非交易所散户。因此，山寨币项目应该专注于开发独立策略吸引新资金，而不是依赖比特币带来的势能。

Ki Young Ju 补充表示，他对山寨币持乐观态度，但预计只有少数优质项目能够吸引新增资金。即将到来的山寨币行情将呈现分化特征，并非所有山寨币都能重返历史高点。