撰文：币安研究院

编译：Chopper，Foresight News

2025 年上半年，加密市场呈现 「先抑后扬」 的震荡格局：一季度总市值下跌 18.61%，二季度反弹 25.32%，最终上半年同比小幅增长 1.99%。

年初至今，加密市场总市值上涨 1.99%

这一动态源于多方面因素：

• 2024 年下半年美联储降息与美国大选后监管宽松预期推动市场冲高至 3 万亿美元；

• 2025 年初通胀黏性、疲软经济数据及特朗普政府 4 月实施的普遍关税压制了市场情绪；

• 近期的关税暂停与稳定币、DeFi 监管清晰度提升则带动市场复苏。

2025 上半年重要事件时间线

上半年加密市场的核心叙事聚焦比特币投资工具、稳定币、AI 代理及代币化现实世界资产（RWA）。展望未来，全球货币政策、贸易关税动态、机构入场、加密货币与 AI 融合，以及 Circle 之后新一轮加密 IPO 将成为关键看点。

一、宏观背景很和市场表现 全球经济 「大分化」

经济走势分化：美国经济逐步放缓，失业率稳定在 4.1% 但就业市场降温；中国一季度 GDP 同比增长 5.4% 超预期，受益于刺激政策；欧元区与日本经济稳步复苏。

G4 国家季度 GDP 表现及市场预测

流动性宽松：美、中、欧、日四大经济体货币供应量合计增加 5.5 万亿美元，为四年来最大半年增幅，推动风险资产情绪回暖。

地缘冲击：美中短暂贸易战导致关税一度飙升至 145%，加剧市场波动。

比特币的 「高 Beta 属性」

比特币年初至今回报率达 13%，跑赢多数传统股指，市值稳居 2 万亿美元以上。其价格周期被视为全球制造业周期的领先指标（领先 8-12 个月），暗示 2025 年下半年或存机会。

全球部分主要资产年初至今的回报率

二、核心资产表现：比特币与公链生态 比特币生态成熟化

机构入场加速：现货 ETF 累计净流入超 137 亿美元，BlackRock 的 IBIT 主导市场；超 140 家上市公司持有 84.8 万枚 BTC，较去年增长超 160%。

现货比特币 ETF 年初至今已吸引超过 137 亿美元的净流入

生态创新与分化：Layer2 方案（如 Stacks、BitVM）推进扩容，BTCFi 总锁仓量（TVL）达 65 亿美元，同比上涨 550%；但 Ordinals、Runes 等比特币原生资产投机降温，日交易量降至 18 个月低点。