作者：匹马 来源：Pima

你在公链市场或者说区块链行业买的是什么？亦或区块链的商业模式出路在哪？

山寨市场的不及预期让诸多人士产生行业疑虑，复杂环境下行业不同发展阶段，投资难度增加是必然，但问题根本在于你要找到项目长期可持续发展的商业模式。

十年了，我发现依然很多人哪怕是从业蛮久的业内人士，也不太懂为什么公链一直能雄霸 TOP100 榜单如此之多，为什么头部的公链百亿千亿了资金都趋之若鹜，而你的币仅仅百万千万都门可罗雀，个人喜欢复杂的事物简单化，我尝试剥丝抽茧来剖析。

从第一性原理出发，P=E*PE，即 股价=利润 * 估值，因此长期来看，股价的影响因素只有利润和估值；

其一，估值 PE。这个比较复杂，影响因子众多，例如，成长性 / 利率 / 渗透率 / 行业空间 / 央行放水多少 / 垄断等等，都是决定人们在某一时间段给不同股票不同估值的影响因素，偶像巴菲特说不买 BTC，因为 BTC 没有现金流，（现金流你就看成利润好了）长期看，我感觉说的大部分对，只是在上述股价公式中，只考虑了利润 E，没考虑估值 PE，所以另一个角度看来 MEME/BTC 都是一类，都可以归于 PE 因子中，只要你的 MEME 一直拉人头不断有人买，你的 MEME 不需要自己创造现金流也能涨到一定阶段，但有个很重要的前提是：在一定的市值以内。市值越大，你要拉的人头需要越多，没有持续现金流支撑，非常难以持久。

其二，利润 E，我们主要来探讨这个。利润来源于营收，因此股价要上涨，营收一定要起来，那营收又从哪来？就是商业模式，定义上讲就是通过向他人提供商品或服务从而盈利的商业活动，简单点就是你这个公司是怎么赚钱的。2006 年段永平用 62 万美金拍下了巴菲特的午餐，他问了一个一直困扰他很久的问题：投资最关注的是什么？巴菲特回答是商业模式。一家企业如果不知道如何赚钱是不可能长久可持续发展下去的，推动美股七姐妹一直持续上涨的核心是利润，而不是其他短期因子。

问题是币圈的商业模式又是什么？

个人看来无外乎：区块空间费；SWAP 费，就是交易所，包括 DEX/CEX；借贷，利差；稳定币，抽水；MEV，寄生于区块空间。其他都好理解，单讲区块空间费。

其实非常隐蔽的是，币圈创造了一个全新的商业模式：兜售区块空间，也就是公链以 GAS 费计价并收取区块空间费。全球消费者按每次交易的基础价格购买对全球计算 / 带宽资源的访问权和存储权。

我之前很不理解几个字，什么叫「价值」互联网，我们知道互联网信息大部分是免费的，图片 / 文字 / 视频等等，一份信息无限复制，因此在互联网发展早期人们是不知道如何盈利的，在后来的摸索中慢慢挖掘出互联网的商业模式，包括 SaaS 订阅服务赚钱，广告，交易（电商）赚钱等等。