撰文：Charles Yu

编译：Luffy，Foresight News

关键要点 比特币现货 ETF （2024 年 1 月 11 日推出）截止 2024 年 6 月 15 日累计获得了 151 亿美元的净流入资金。 9 家发行商正在着手在美国推出 10 只以太坊现货 ETF。 美国证券交易委员会（SEC）在 5 月 23 日批准所有 19b-4 文件，预计这些 ETF 将于 2024 年 7 月开始交易。 与比特币 ETF 一样，我们认为主要的净流入资金来源是独立投资顾问，或与银行、经纪 / 交易商有关联的投资顾问。 我们预计前 5 个月以太坊 ETF 的净流入量将占同期比特币 ETF 净流入量的 20-50%，我们的预估目标是 30%，这意味着每月的净流入量为 10 亿美元。 总体而言，我们认为 ETHUSD 对 ETF 流入的价格敏感度高于 BTC，因为 ETH 总供应量的很大一部分被锁定在质押、跨链桥和智能合约中，而中心化交易所持有的数量较少。

几个月来，观察人士和分析师一直低估了美国证券交易委员会 (SEC) 批准现货以太坊交易所交易产品 (ETP) 的可能性。悲观情绪源于 SEC 不愿明确承认 ETH 是一种商品，市场没有 SEC 与潜在发行人之间接触的消息，以及 SEC 正在调查和采取与以太坊生态相关的执法行动。彭博社分析师 Eric Balchunas 和 James Seyffart 曾估计，5 月份批准的可能性为 25%。然而，5 月 20 日星期一，彭博社分析师突然将批准几率提高到 75%，因为有报道称 SEC 已联系了证券交易所。

事实上，当周晚些时候，所有现货以太坊 ETP 的申请都得到了 SEC 的批准。我们期待这些工具在 S-1 申请生效后真正推出（我们预计会在 2024 年夏季某个时候推出）。本报告将参考比特币现货 ETP 的表现，预测以太坊 ETP 推出后的需求。我们估计，以太坊现货 ETP 在交易的前五个月将实现约 50 亿美元的净流入（约占比特币 ETP 净流入的 30%）。

目前有 9 家发行商竞相推出 10 只现货 ETH 的交易所交易产品 (ETP)。过去几周，一些发行商已经退出。ARK 选择不与 21Shares 合作推出以太坊 ETP，而 Valkyrie、Hashdex 和 WisdomTree 则已经撤回其申请。下图显示了按 19b-4 申请日期排序的申请人当前状态：

Grayscale 正寻求将 Grayscale Ethereum Trust (ETHE) 转换为 ETP，就像该公司对其 Grayscale Bitcoin Investment Trust (GBTC) 所做的那样，但同时 Grayscale 也已申请「迷你」版以太坊 ETP。

5 月 23 日，美国证券交易委员会批准了所有 19b-4 文件（允许证券交易所最终上市 ETH 现货 ETP 的规则变更），但现在每个发行人都需要与监管机构反复讨论其注册声明。直到美国证券交易委员会允许这些 S-1 文件（或 ETHE 的 S-3 文件）生效，产品本身才能真正开始交易。根据我们的研究以及彭博社的报道，我们认为以太坊现货 ETP 最早可能在 2024 年 7 月 11 日当周开始交易。