撰文：Lisa，LD Capital

几乎所有的资产价格都要受到美联储货币和财政政策的影响，BTC 自然也不例外，身处 crypto 市场需要时刻关心美国经济的各项数据、联储官员讲话的态度、货币政策走向等。随着 BTC 现货 ETF 的通过，美元潮汐对 crypto 市场的影响将愈加显现。本文将主要围绕下图回顾在不同阶段 BTC 价格的走势。

（1）美联储最后一次加息至开始降息

时间：2018/12 至 2019/7

BTC 价格表现：先横后涨，约 3500 上涨至 12000 美元

主升开始时间：2019/4（与缩表减缓 2019/5 时间相近），可以认为市场提前 3 个月交易降息预期。

该历史时期对应了当前市场所处阶段，目前距离美联储最后一次加息时间（2023/7）已经过去约 6 个月，与过去类似的，BTC 价格也在 2023 年 10 月份（加息停止后的 3 个月）迎来了一段主升行情。近半年 BTC 价格较大程度收到了 ETF 预期的影响，但从时间和形态上依旧巧合地符合了过去一次周期的规律。

（2）美联储开始降息至疫情扰动前

时间：2019/7 至 2020/3

BTC 价格表现：先跌后涨

开始降息后价格下行，约从 10000 跌至 12 月的 7000，跌幅 30% （期间 2019/9 结束缩表并未产生明显正面影响 ），2019 年 12 月至 2020 年 2 月反弹至 10000。

该阶段是市场 24 年将会进入的阶段，历史上一次降息落地和缩表结束后 BTC 的表现整体为先跌后涨。

以上两个阶段的配合 NUPL 的角度可以很好地判断阶段性的高低位置。

（3）疫情影响下的宽松阶段

后 2020 年 3 月份，受 covid 疫情影响，美联储迅速降息并开启大规模 QE，叠加 2020/5 的减半，市场短暂下挫后迎来主升浪，BTC 大致从 5000 上涨到 65000。

BTC 市场的顶出现在 2021/11，距离宽松结束的时间（2022/3 首次加息）4 个月，可以认为市场提前 4 个月交易加息预期，与此前提前交易降息的时间差较为接近。

在没有黑天鹅事件的情况下，本轮牛市恐难再现这样激进的货币政策和上涨速率或幅度，但方向依旧。

（4）重新开始紧缩，美联储开始加息至最后一次加息

时间：2022/3 开始加息至 2023/7 最后一次加息；2022/6 开始缩表至目前

BTC 价格表现：约从 46000 最低下跌至 16000，下跌约 9 个月后在 2023 年初开始反弹